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今天，处于牛市中的人们，对于证券早已不再陌生。其实中国早期的证券业也有着很多不为人知的故事，对今天的人们也有借鉴意义。

到1922年，疯狂的交易所热潮降下帷幕，在泡沫破灭之后，存活下来的交易所只剩下6家。中国由此进入了一段证券交易的冰河期。

中国的证券交易最初是由西方传入的。早在1869年，在中国的国际商埠上海，长利(西洋代理券商)就已经在从事国际股票买卖。这大致是中国最早的证券交易。

茶馆里面买卖证券

随着中国开展洋务运动，一批官督商办和完全商人独资的企业开始兴起，为了融资，这些企业开始依样画葫芦，学习洋人的办法，也开始从事股票投机。在这样的背景下，出现了一批华商股票掮客。这些人不仅十分了解股票，而且与企业有着密切的关系，他们从事股票买卖有着得天独厚的优势。

让人感到有趣的是，当时中国没有专门的股票交易所，为了买卖股票，这些最早的股票经理只好到当时大家都聚会的场所——茶馆来进行股票交易。这种当时在茶馆喝茶的行为称之为茶会。每天早上，这些人来到一些著名的茶馆，举办茶会，大家在一起，聊聊天、喝喝茶，当然主要是交换信息、洽谈交易，不过这种交易都是口头成交，在之后才将交易落实。当然也有直接将证券拿到茶会，一手交钱，一手交货，或者依据比价，将证券换手。

这种茶会代行证券交易的方式一直延续了很长的时间，一直到1914年秋天上海股票交易公会成立，证券交易才开始逐渐走向正式。

首家交易所成立内幕

对于证券交易的积极意义，中国的政治家早就有所认识。早在1904左右，梁启超就提出组建证券交易所的建议，但清政府没予理会。1907年，袁子壮等人又重新提出建立交易所的建议，得到的是与梁启超一样的命运。

将证券交易所提上议事日程，是在清政府垮台、民国政府成立之后。1912年民国政府农商部召集全国工商巨子讨论设立证券交易所的问题，1914年12月，民国政府颁布了中国历史上第一个《证券交易法》，这使得交易所的成立水到渠成。

1916年，孙中山联合上海商业名人虞洽卿向北京政府提出创立上海证券物品交易所，孙中山期望通过此举获得革命活动的经费。在北洋政府的眼里，孙中山提出这项要求有些“不良”企图，所以对此申请千方百计加以拖延。

正在这个时候，号称状元企业家的张謇也发电反对，这恰好也给北洋政府解了围。张謇倒不是反对孙中山，而是在出于自己的商业利益考虑。从清末进行商业活动以来，张謇在此时已经拥有盐业、纱厂、棉花种植业等大企业，建立证券交易所，为企业发展融资一直是张謇的计划。

另外张謇的反对也有着一定正当的商业理由，他以国际惯例为依据，指出证券交易所只能交易证券不能涉及物品交易，而且依据1914年的证券交易法，交易所不能有外资持股，而在虞洽卿的方案中，恰恰就有着外资的身影。正是在张謇的反对之下，虞洽卿等人的申请便被吊在半空之中，遥遥无期的搁置起来。

在上海交易所的申请被搁置的同时，北京的证券交易所却在紧张筹备之中。1916年，华北尤其是京津地区暴发了“京钞”信用危机。为了解决危机，北京政府决定发行公债来平抑，由此成立证券交易所就成为一件迫切的事情。就在该年，在王景芳、岳荣等人的发起下，北京证券交易所成立，这是中国第一家证券交易所，上市的证券，包括公债券、中外银行发行的钞票以及股票。

在北京证券交易所成立4年后，以虞洽卿为董事长的上海证券物品交易所才得以建立，交易的既有证券也有棉花、布匹等物品。至此中国的证券交易进入了交易所时代。

蒋介石当投机经理

交易所一旦设立，其收益就让商人们眼睛一亮，以上海证券物品交易所为例，在交易所设立半年间，其收益就高达20万元。榜样的力量是无穷的，在上海证券物品交易所设立一年的时间里面，上海的交易所达上百家。

当时的报纸报道，在这段时间里，几天就有一家交易所成立，十余天就有一个信托公司向读者作投资广告。在这种风潮之下，交易的物品也扩充到无以复加的地步，不仅原来的杂粮、丝棉等重要物品可以投机交易，而且像蜡烛、肥皂之类的也在交易之列。这些交易所的设立再也不是为了商品交流的方便，其根本的目的就在于提升股价，而且只要交易所一设立，其交易物品连带本所股价都一路飙升，全国从巨富到小市民都陷入风靡追捧交易所的状态。

上海开风气之先，其它城市也纷纷跟进。北平、天津、广州、武汉也掀起了设立交易所的热潮。到1921年初，中国的交易所数目已接近200家，竟然位于全球第一。在这种投机的热潮之中，也不乏后来的著名人物，比如蒋介石当时就是上海市场上的一名投机经纪人，他当时在张静江的支持下，与戴季陶、陈立夫等人合股成立名为“恒泰号”的经济代理，从事投机生意。

疯狂的投机早就超出了中国经济的实际。证券是商品经济高度发达的结果，以中国当时的经济发达程度，一个地区设立一个交易所已经超出实际能力。设立了接近200家的交易所，其后果可想而知是多么可怕。

这种畸形的发展严重违背了经济的实际情况，所以到了1921年年底，泡沫破了!交易所难以为继，由门庭若市迅速变为门可罗雀，交易所本股股价一泻千里，原来一股难求的股票现在变成了烫手的山芋，交易所纷纷破产。在风潮中，倾家荡产的人不计其数，由此连带的是，商肆纷纷倒闭，经理职员纷纷辞职，其中自杀者也为数多多。

到1922年，疯狂的交易所热潮终于降下帷幕，在证券泡沫破灭之后，存活下来的交易所只剩下6家，信托公司也只剩下两家了。中国由此进入了一段证券交易的冰河期。直到新中国成立后，证券交易才又红火起来。